来源： 南京社会科学
二是负利率下主要国家依然深受“通缩”威胁。一般意义上，实行宽松的货币政策会出现通货膨胀，推动经济增长。但现在世界经济走势却恰恰相反，2008 年全球金融危机爆发后，全球央行纷纷进入“大放水”的QE 时代，但具有讽刺意义的是，全球很多经济体尤其是发达经济体却陷入“通缩”威胁中。如图4 所示，2015 年发达经济体CPI 仅为0． 27%，不仅低于2014 年底的2%，更远远低于1990 － 2013 年间全球通胀11% 的平均水平，欧美国家的核心通胀率偏离于通胀目标轨道，即便欧洲央行祭出新一轮宽松货币政策的通胀效应也难以力挽狂澜，欧元区通胀率仍徘徊于临界线附近。新兴市场和发展中国家内部增长乏力，深层次问题突出等也在一定程度上加剧了全球需求不足，通缩风险正在全球范围内蔓延。
三是货币流通速度减慢是货币注水下没有通胀反而导致了“通缩”的主要原因。当前主要发达经济体都实行宽松货币政策，货币注水下市场流动性大大增加，为什么没有产生通胀反而导致了通缩呢，究其主要原因在于: 一方面也是最主要的，货币流通速度减慢。货币流通速度是指单位货币在一定时期内的平均周转次数，货币流通速度越快，流通中所需要的货币量越少，反之则越多。目前美国货币一年内的周转次数是1． 5，即1美元一年的流通速度是1． 5 次，这个周转速度是很慢的。中国整个总资本的流通一年才0． 5 次，全球资本流通速度在减慢，这意味着资本的利用率低，资本的投入产出率低。另一方面，资金作为超额准备金滞留在银行体系内部的这部分非常大。据美国联储局的统计显示，2014 年底，美国法定存款准备金要求为1420 亿美元，但美国银行存放于联储局的超额准备金就高达2． 5 万亿美元，美国银行体系的准备金总额相当于其10． 4 万亿美元存款的25%( 其中法定和超额准备金之比为1∶ 18) ，相当于美国GDP 的20%，相当于美国联储局资产负债表的59%。也就是说， 59% 是作为超额准备金是趴在账上的，是不流通的，所以表面上看我们释放了很多货币量，但是由于货币没有流通，不能进入实体经济体，并没有产生效能。
资本流通速度减慢，大量货币资本滞留在银行体系内部而没有进入实体经济，因而市场流动性增加不能产生流通效能，自然也不能推动通胀，提振经济增长。
( 四) 大宗商品价格在跌宕起伏中继续下行，资源型国家调整经济结构的内在动力弱化
据世界银行今年1 月发布的《大宗商品价格展望》显示，随着全球宏观经济的持续低迷，自2011 年以来，包括能源、贵金属、金属、食品和原材料在内的主要大宗商品价格指数全面进入下行通道( 如下表所示) 。大宗商品价格的下跌给能源生产国带来了重大影响，如巴西、南非、澳大利亚、加拿大、沙特阿拉伯、俄罗斯等经济增长受阻，而对于经济结构比较单一的以能源、原材料出口为主的资源型国家，经济增长更是受到巨大冲击，经济增速恢复缓慢，经济结构调整困难，经济增长动力弱化。
2015 年国际油价下跌47%，2016 年预计还会再度下跌27%，因此，2016 年国际油价仍将在低位震荡下行，这反映了全球原油供给需求结构的重大变化。
如上图所示，从2010 年开始全球原油供给大于全球原油需求，国际石油输出国组织、俄罗斯等国家加大了石油的供给，以及伊朗石油供给超过预期等，使得全球原油市场供给充足，再加上太阳能、水能、风能、海洋的潮汐能、生物质能页岩能等新兴能源的不断涌现，可以看出，全球能源供给的多元化趋势已经基本形成，且美国页岩气革命使美国从原来最大的原油进口国成为最大的原油出口国，能源的供给是在向西转移； 从需求方面来看，能源的需求结构在向东转移，中国和印度成为能源需求大国，受制于全球经济增长缓慢的影响，尤其是新兴经济体增速的集体放缓，全球原油需求也在下降。可见，世界经济低速增长新常态和能源市场的多元化发展态势将使得石油价格在中长期内维持在低位震荡徘徊。
除石油之外的主要大宗商品价格也在震荡中下行，世界银行在1 月份发布的《大宗商品市场展望》中下调了对所监测的46 种大宗商品中的37种大宗商品价格的预测，大宗商品价格下跌使得很多资源生产国经济增长动能弱化，加重了世界经济增长前景的阴霾。
( 五) 发达经济体复苏似有若无，世界经济增长的引力弱化
金融危机后，新兴经济体的群体性崛起曾一度使得新兴经济体整体超过发达经济体成为世界经济增长的主要动力，但从2013 年开始，随着美国经济的强劲复苏，欧盟宽松货币政策和日本安倍经济学等的实施， 2013 年发达经济体重新成为世界经济增长的主动力。但从今年发展趋势来看，发达经济体复苏似有如无，对世界经济增长的拉动力量也在弱化。
一是美国经济复苏放缓。2014 年IMF 曾预计2015 年美国经济增长会是3. 6%，后下调到3. 2%，而实际上美国2015 年GDP 增长仅为2. 4%。今年一季度，受消费支出减少、美元走强和全球需求放缓等因素影响，美国GDP 在去年第四季度年增长率放缓至1． 4% 后，今年第一季度可能再度放缓至1%以下。1 － 3 月美国商品零售额总额分别为4499、4473 和4468． 9 亿美元，环比逐月下降，美国3 月季调后CPI 月率上升0. 1%，为四个月以来首次上升。1 － 3 月美国生产者价格指数( PPI) 分别为0． 1%、－ 0． 2% 和－ 0． 1%。由于消费支出是拉动美国经济增长的主要因素，消费支出不振，将延缓美国经济复苏步伐。尽管美国就业率维持在5% 左右，房地产市场也在复苏，但是美国的高债务问题依然没有解决； 就业中全职劳动者并未增加，“就业质量”没有改善，实际工资增长不尽人意，美国全部财富中约40% 集中于1%的上层，同时下层也在增加，而中间阶层却在不断萎缩。可见，美国经济复苏并不稳固，美国社会宗教研究所的民意调查结果显示，72% 的受访者认为“美国依然处在经济困境之中”。IMF在最新发布的世界经济展望中，下调了美国2016年经济增长至2． 4%。
二是欧元区经济艰难复苏。2015 年，欧元区19 国GDP 增长1． 6%，略高于2014 年的0． 9%。今年一季度欧元区经济增长预期下降，悲观情绪普遍弥漫在工业界、服务业和消费者中。欧元区今年1 － 3 月经济景气指数分别为105、103． 8 和103，已经连续3 个月下滑。据欧盟统计局公布的数据显示，欧元区今年1 月生产者价格指数( PPI)月率下降1． 0%，2 月PPI 月率再度下降0． 7%； 2月CPI 年率初值意外下降0． 2%，为5 个月来首次降至负值，3月CPI 初值同比下降0． 1%。欧元区目前CPI 和PPI 双双低迷，经济增长前景不容乐观。为了提振经济，3月的议息会议中，欧洲央行实行扩大量化宽松货币政策，不仅将隔夜存款利率下调10 个基点至－ 0． 4%，还将主要再融资利率和隔夜贷款利率分别下调至0． 0% 和0． 25%，还宣布将月度购债规模从之前的600 亿欧元大幅增加至800 亿欧元，高于市场预期的750 亿欧元。此外，欧洲央行还表示，将开始购买企业债，并推出新一轮的定向长期再融资计划( TLTRO2) 。尽管如此，欧元区经济情况仍未见明显起色，数据编制机构Markit 预测，欧元区今年一季度的增长率可能仅为0． 3%。我们认为，欧元区宽松货币政策的刺激不足以提振通胀刺激经济增长，欧元区内部法国、意大利、西班牙、葡萄牙及希腊等国家债务负担依然严重，亟需欧元区各国政府进行结构性改革，此外，外部的风险也可能将拖累欧元区复苏步伐。如欧洲难民危机，以及英国退出欧盟等都带来了不确定性风险。
三是日本经济回暖压力较大。2015 年日本经济增长0． 5%， IMF 预计2016 年日本经济增长0． 5%， 2017 年为－ 0． 1%。内需不振持续成为抑制日本经济增长的主要因素。据日本央行统计数据显示，日本的消费通胀年率从12 月份的1． 3%下滑至1 月份的1． 1% 和2 月份的0。另据日本政府公布经济数据显示，日本2016 年2 月零售销售环比下降2． 3%，不及预期的－ 0． 9%，连续第四个月下滑。日本2016 年2 月工业产出环比初值下降6． 2%，降幅为2011 年日本地震和海啸以来最大。此外，综合了工业生产、就业和零售销售等指标的综合指标2 月为110． 3，初值较前月下降3． 2 点，也创下2011 年3 月大地震以来的最快降速，进一步表明日本经济放缓。为了提振经济，日本今年1 月推出了负利率政策，同时，执行量化宽松计划，以每年80 万亿日元的速度从市场上买进资产。这也是日本首相安倍晋三所谓“安倍经济学”的关键武器，寄望借助低利率降低企业和家庭的储蓄意愿，增加消费、贷款或投资意愿，目前来看，收效甚微，日本经济回暖压力较大。
综上所述，从以上五个方面来看，世界经济步入低速增长的新常态，这在世界银行2015 年发布的报告中已明确提出，而我们国经中心早在2014年的国际经济形势分析的总报告里就提出了世界经济进入低速增长新常态的看法。从目前来看，世界经济可能还将长期处于低速增长常态之中，原有经济增长动能和动力的弱化将使得世界经济增长的风险和压力增加。